持续整固或成近期行情主基调

     周三沪指反弹逾250点，创下1992年以来的第一大长阳，权重股纷纷飘红。但昨日行情出乎一些投资者的意料，沪指早盘低开66点，全天大盘呈震荡走势，收盘下跌46.36点，一线蓝筹多数下跌。

　　国海证券首席策略分析师钟精腾表示，周三反弹主要是由外围股市刺激引起，但反弹无量能配合。在外围市场气氛转淡，内在调控预期加大的情况下，股市再度出现回调。他认为，中期调整还未结束，持续整固将成为近期股市行情的主调。

　　市场人士指出，作出股市持续震荡整固的判断主要基于三点。首先，估值存在较大分歧。有投资者认为，经过调整后，大多数个股已经具备投资价值。另外有投资者认为，虽然经过调整，但A股的整体估值水平仍处于历史高位和全球高点。其次，CPI仍高位运行，调控预期增强。第三，不确定性因素依然存在。外围股市仍不稳定，投资者对股指期货的心理预期也存在较大差异。

　　估值分歧较大

　　持续2个月的资金限流似乎有解禁迹象，新基金发行成为市场判断政策调控的重要信号。但不能否认的是，目前A股整体的市盈率水平仍超过60倍，处于历史高位，也处在全球高位。上海证券分析师认为，国内资产泡沫风险依然存在，其中股票市场的风险是非常关键的控制点，控制资产泡沫风险并非一时一刻的集中治理，而是长期的调控和监管。目前的市场也不是已经具有相当安全性、有相当吸引力的投资市场，投资者仍需保持一份谨慎。

　　值得关注的是，随着近期股指的下跌，沪深300样本股的平均PE已经从43倍降到了38倍，考虑到明年业绩40%左右的增速，其平均估值水平将降至28倍左右。市场人士认为，由于我国正处于本币加速升值以及经济快速增长时期，可给予股市一定溢价。从这点考虑，A股具备一定的吸引力。天相投顾指出，短期止跌信号逐渐清晰，后市向好的概率较大。

　　调控预期强烈

　　本周公布的10月份经济数据显示，CPI重返8月份创下的近11年新高。从石油价格和粮食等农副产品价格的走向来看，预计CPI涨幅在11月仍将保持高位。此外，再度走高的贸易顺差，以及不容乐观的存贷款增速，使得投资者对近期央行再度出手调控的预期明显增长。特别是上周第九次上调存款准备金率，并发行央票后，近期央行加息的可能性在加大。

　　此外，进入四季度，银监会对于商业银行的信贷投放继续控制，而国有商业银行的超额存款准备金率已经降至1.97%，城市商业银行的流动性已经跌至低谷。上海证券认为，虽然在流动性过剩的情况下，调控措施对股市长期走势的影响有限，但短期内将产生一定的作用。

　　不确定性因素影响大

　　目前，内地股市的不确定性因素主要来自两方面：一是外围股市，二是股指期货。虽然这两个因素不足以决定A股的走势，但从近期市场的反应来看，其对A股投资气氛的影响正在加大。

　　首先是海外市场。周三的强势反弹在一定程度上由美国股市反弹触发。由于美国股市走好，激发了港股的如虹涨势，在香港市场的联动效应刺激下，A股止跌反弹。但周四外围气氛转淡，A股亦跟随走软。这说明，在全球股市联动性日益增强的情况下，A股难以再现8月的单边走势。国信证券的王军清表示，由于次贷危机仍在蔓延，美国经济走弱，外围市场仍存在较大的不确定性，预计短期内A股上升空间有限。

　　其次，投资者对股指期货推出后市场的走势判断不一，看多、看空者皆有。王军清指出，在股指期货推出时间表公布到正式推出之前，市场反应会比较平静。但推出之后，预计会有较大涨幅，毕竟做多是博弈各方的占优策略。

　　不过，上海证券认为，从市场情绪来看，以上两个不确定性具有一定的市场操作驱动力，能够影响市场情绪，但决定不了市场的主要趋势。