汇率紧盯美元时代将终结

　　 据英国《金融时报》11月26日报道，2003年，经济学家迈克尔·杜利、戴维·福尔克茨-兰道和彼得·加伯提出了后来被称为“第二个布雷顿森林体系”的理论。这一想法起因于他们注意到，为了追求出口型经济增长，新兴工业化国家让本国货币盯住美元并使本国货币的汇率处于偏低水平。作为回报，它们把收获的财富重新投资于美国，由美国充当“锚”和最后的消费者。

　　2006年，美国的经常项目逆差超过其国内生产总值的6%，这个比例通常会被认为过高。按照“第二个布雷顿森林体系”理论，这种状况是可行的，也是可以持续的。如果说并非所有人都赞同这一理论，那太轻描淡写了。现在看来，不管你觉得这种状况是否可行，它恐怕是无法持续的。

　　可证明这一点的统计数字(尽管不是结论性的)是关于全球资金流动的最新数据。今年夏天，回流到美国的资本突然减少。美国财政部的数据显示，自6月底以来，外国购买美国长期债券的净值骤减。

　　不妨了解一下吧：外国购买美国长期债券的净值在2005年是每月平均约700亿美元，2006年的数字稍高一点。今年6月的净流入额仍然高达999亿美元，但7月下降到195亿美元，8月为负706亿美元，9月回升到净流入264亿美元。

　　随着美国的资本项目盈余下降，其经常项目逆差肯定也会下降。然而，这说明第二个布雷顿森林体系已失去它应有的效用。

　　从某些方面来讲，第二个布雷顿森林体系好比一个庞大的洗钱集团。你买我的商品，我把赚来的钱以贷款形式再还给你。一场信贷市场危机终结了这个宏观经济骗局，这大概不足为奇。

　　接下来会怎样？全球货币制度往往以很长的周期循环不止，固定汇率制和浮动汇率制十分规律地交替实行。

　　布雷顿森林体系崩溃后经历了一段时间的浮动汇率。欧洲开始了通过一种汇率机制缔结货币联盟的漫长旅程，30年后形成了自由浮动的单一货币。那么第二个布雷顿森林体系解体之后会是什么呢？

　　我可以想像出两种情景。第一种是美元和欧元双强争霸取代美元的全球垄断。这种转变何时发生是无法预料的。渐渐地，随着各国以盯住一篮子货币取代盯住美元，它们持有的投资组合也会调整。

　　它们不想再盯住美元的一个重要原因是担心输入通货膨胀，美元贬值后，中国及海湾合作委员会六个成员国都面临输入通货膨胀的危险。最近有种种迹象表明，沙特阿拉伯等国家即将放弃盯住美元。

　　当然，如果出现这种情况，那么美元几乎肯定会进一步贬值，而这会促使其他国家也放弃盯住美元。不难想像，第二个布雷顿森林体系会在一片混乱中解体。

　　另外一种至少在理论上存在的可能性是形成区域性汇率制度，类似于欧洲在布雷顿森林体系之后出现的情况。有关建立亚洲货币联盟的倡议已经存在了相当长一段时间，但迄今为止进展甚微。

　　不管怎样，我们大概正处于美元是世界上唯一锚货币的最后阶段。我们对新时代还没有彻底了解，但差不多可以肯定大概不会有第三个布雷顿森林体系。