经济运行没有放缓迹象 全面通货膨胀警报拉响

    越来越多的迹象表明中国经济增长高于潜在增长率，通胀压力不再仅限于食品领域，全面通货膨胀的苗头已经出现。如果接下来两个月（8、9月）的经济数据强劲，决策层很可能将偏向于运用更为激进的紧缩调控举措，特别是利率手段。绝大多数分析人士相信，延续了6 年之久的此轮经济繁荣仍将以软着陆的方式收尾，但其实现与否有赖于宏观政策的精心呵护。

　　即将到来的紧缩调控将倚重于利率及更加严格的遏制投资手段，而不会是大幅加速人民币升值。
 
    预计2007年四季度还将有一次加息，2008年上半年会有两次加息。而2007年人民币兑美元将保持5%的升值幅度。

　　经济没有放缓迹象

　　官方看法是当前经济增速快，但并非不可持续。经济增长与适度、渐进的调控是当前的潮流。诸多数据似乎也表明了这一论断的正确性。如果将猪肉价格从CPI 中剔除，大范围通胀并不明显。

　　然而，最新数据表明，二季度生产活动可能加速；大量媒体报道显示，涨价的食品不再仅限于猪肉；政策似乎正在转变风向，廉价信贷被普遍看作顽疾。

　　不过，其他经济数据尚未明显表现出实际经济增长速度超过了潜在增长率。渣打货运量指数也未显示出工业生产增速抬头的迹象。最近我们将2007年的CPI 预测调高至3.5%，而且在我们看来，4%也并非没有可能。但是，这是否预示着更大范围的通胀则是另一回事—如果猪肉价格持续居高不下，单此一点就可能形成更大的通胀压力。

　　尽管如此，征兆已经显现。如果2007年8、9 月份工业生产持续加速，通胀同比超过5%，强劲的经济数据可能迫使决策层重估立场。在这个火热的夏天，我们几乎看不出经济运行放缓的任何理由。

　　经济学家喜欢测算“潜在”（或自然）增长率，因为一旦某经济体的增长水平开始高于潜在增长率，就会出现通胀，增长因而不可持续。测算潜在增长率的常用办法是计算出20 世纪70 年代末以来中国经济增长率的平均值。这样测算出的潜在经济增长率为9%-10%。因此，2007年二季度将近12%的增长率表明目前经济增速超出了潜在增长率。这或许是一个稳健的结论，中国经济的历次交替循环也能提供佐证。自1978 年以来，中国经济已经历了多次的繁荣与萧条，与历次经济陷入萧条前的GDP 与CPI 数据的高峰值相比，当前GDP的增长速度与历次高峰值相当，但令人不解的是，CPI 水平却远低于历史高峰水平（表1）。