券商预测年内流动性仍较充裕 四季度信贷有望反弹

    9月新增贷款达到出乎意料的5167亿元，再次令市场为之惊喜。券商分析人士预测，四季度信贷有望环比增长，海外资金流入也将支持国内流动性，加之上半年投放的“天量”贷款为市场提供了充足的支撑，年末流动性仍将保持合理充裕。考虑主板IPO、再融资、创业板开闸等因素，A股市场或将出现融资需求与资金供应同步扩容局面，但流动性已经让位于业绩增长，不再是推动市场向上的主要动因。

    四季度信贷有望反弹

    银河证券第四季度A股投资策略报告认为，四季度信贷有望反弹，贷款足以保持流动性合理充裕。一季度的天量票据融资在三季度集中到期，可以在不增加新增贷款额度的情况下置换为中长期贷款。而四季度到期的票据融资会显著减少，对新增贷款的负面影响也近乎没有，因此从数额上看四季度贷款有望超过三季度。此外，年内已投放的贷款形成了大量流动性的存量规模。虽然IPO重启等因素导致近两三个月的加权平均拆借利率小幅上行，但从更长期的时间跨度看，目前的拆借利率仍处于历史低位，表明当前银行体系的资金非常宽松。

    “我们预测货币政策基调年内不会改变。”中信证券研究部执行总经理于军表示，信贷今年仍会宽松，明年转向中性。2009年余下的月份每月新增贷款2000-5000亿元，全年新增贷款9万亿-10万亿元，低于9万亿元的可能性不大，即增速超过30%。2010年货币政策基调可能逐步转向中性。2009年名义GDP增速在8%左右，2010年为12%-13%，信贷增速与名义GDP增速之差虽然未来会逐渐下降，但是仍在正值范围，仍属于流动性较为充裕的情况。

    热钱流入或成新动力

    国信证券首席策略分析师汤小生认为流动性仍将超预期，但市场流动性的来源已从天量信贷转变为三季度之后的“储蓄搬家”和美元贬值背景下的“热钱流入”。美联储加息至少要在2010年3月以后，这将导致大量套息资金流入新兴市场和大宗商品市场，或将成为市场创新高的主要动力来源。

    银河证券也认为目前全球流动性充裕。从金融环境看，资金成本大幅下降，资金借贷指标LIBOR-OIS息差回落至0.2%之下，为2007年8月以来的最低，市场情绪基本恢复至危机爆发前的常规水平。而短期内确保经济复苏的持续性以及维护金融市场的稳定仍是美国政府的首要任务，在通胀威胁依然遥远的背景下，美联储仍将把利率维持在低位，全球流动性将保持充裕。随着风险偏好的上升，海外资金已经持续流入香港以及中国内地市场。而中国经济四季度将快速回升，相对于其他国家的优势更加明显。海外资金可能在暂时企稳后继续流入中国。

    招商证券策略研究小组表示，年底至明年一季度流动性状况很可能温和改善，但单靠快速发信贷的流动性第一阶段已经告一段落，未来流动性的情况将取决于经济复苏的强度和通胀趋势形成的快慢，只有经济活跃度持续提升和CPI转正并形成回升趋势，流动性第二阶段居民储蓄外流才会更加显性化并补充流动性。

    华泰证券分析师郭春燕则认为，存款的活期化和流动速度的加快将成为未来一段时间流动性增量的主要来源，所以虽然流动性高点已过，但市场资金仍相对宽裕。